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4月中旬以來，動力煤接連反彈。截至昨日收盤，動力煤主力合約報收632.6元/噸，日內(nèi)上漲1.15%。分析人士指出，目前為煤炭消費淡季，但電廠日耗水平逐步上升，加之政策調(diào)控不及預期，動力煤現(xiàn)貨價格不斷上漲。短期來看，產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)分歧，市場備貨熱情有所減退，動力煤期價反彈行情的持續(xù)性有待觀察。

現(xiàn)貨價格維持上漲

現(xiàn)貨市場上，近期動力煤價格整體上漲，截至上周五，秦皇島5500大卡動力煤價格報623元/噸。

分析人士指出，本輪煤價上漲行情主要是由煤炭進口政策疊加下游企業(yè)以及中間貿(mào)易商積極補庫所推動，煤炭市場成交活躍，動力煤現(xiàn)貨價格繼續(xù)維持強勢，動力煤增倉上行。

港口方面，截至上周五，環(huán)渤海四港煤炭庫存1609.9萬噸，較上周同期減少46.8萬噸或2.82%。秦皇島港煤炭庫存502萬噸，較上周同期減少5萬噸或0.99%。秦港錨地船舶數(shù)周平均數(shù)52艘，較上周減少2.43艘。

電廠方面，目前六大電廠日耗基本保持穩(wěn)定，沿海六大電力集團合計電煤庫存1318萬噸，存煤可用天數(shù)19.8天。

運費方面，波羅的海干散貨指數(shù)繼續(xù)上行，國內(nèi)煤炭海運費漲勢有所放緩，中國沿海煤炭運價指數(shù)報1010.37點，較前一日上漲32.18點；秦皇島—上海（4-5萬DWT）43元/噸，漲1.9；秦皇島—張家港（2-3萬DWT）48元/噸，漲1.1。

部分業(yè)內(nèi)人士分析，目前六大電廠日耗基本保持穩(wěn)定，電廠庫存也處于19天高位，大秦線檢修后，港口調(diào)入量明顯增加，疊加5月水電開始發(fā)力，預計煤價將逐步企穩(wěn)，隨著六七月份市場進入消費旺季，煤價或仍有上行動力。sdghgg

上漲持續(xù)性有待觀察

展望后市，興證研究分析，5月份仍是煤炭消費淡季，但電廠日耗水平逐步上升，加之政策調(diào)控不及預期，導致港口煤炭市場看漲預期逐步升溫，現(xiàn)貨價格不斷上漲，對動力煤價格形成一定的支撐。

“不過，由于煤炭根本性需求沒有顯著增加，消費物流環(huán)節(jié)庫存仍然高位，加之在要求先進產(chǎn)能充分釋放的背景下，長協(xié)煤價繼續(xù)下調(diào)以及電廠限價采購，預計后期煤價繼續(xù)上漲阻力較大�！痹摍C構(gòu)認為，整體來看，短期煤市或震蕩運行為主，重點關(guān)注電廠日耗能否維持高位。“預計動力煤價格繼續(xù)上漲空間或有限，建議者暫且觀望�！�

但也有分析人士繼續(xù)看好煤炭板塊的機會。光大證券分析師唐宗辰表示，首先，從微觀層面來看，短期煤炭基本面繼續(xù)向好，動力煤價格上漲超預期，煉焦煤價格出現(xiàn)企穩(wěn)；其次，從宏觀層面來看，一季度房地產(chǎn)數(shù)據(jù)超預期、降準以及擴大內(nèi)需的提議將有助于修復市場對于經(jīng)濟的悲觀預期；再次，國際油價持續(xù)走高，也有助于提升市場對能源板塊的風險偏好。建議關(guān)注相關(guān)個股機會。

“本周動力煤期價繼續(xù)強勢上行，對后市看好的貿(mào)易商繼續(xù)捂盤惜售，港口報價亦同步走高至630元/噸左右，基差維持平水附近運行，電廠目前仍以長協(xié)為主，現(xiàn)貨成交一般。不過，產(chǎn)區(qū)方面有所分歧，榆林一些前期猛漲的煤礦因銷售不暢開始紛紛降價，顯示短期備貨熱情有減退跡象，持續(xù)性有待觀察。對于9月合約來說，從季節(jié)性比較來看，目前港口和電廠庫存相比去年要高，盤面去年為貼水，目前則平水運行，關(guān)注今年2月以及去年9月高點附近阻力�！比A泰分析師孫宏園表示。

受鋅精礦持續(xù)緊張、精鋅庫存下降以及下游消費向好帶動，鋅價存在上漲動力。泰克資源與嘉能可、新星簽訂鋅精礦長協(xié)價創(chuàng)歷史新低，表明短期原料需求依然較為旺盛。隨著停產(chǎn)檢修計劃穩(wěn)步開啟，短期精鋅產(chǎn)量將再度下滑。而且下游采購意愿較強，庫存呈現(xiàn)主動去化態(tài)勢�？傊�，原料偏緊、煉廠檢修、需求旺季、庫存回落等因素短期將利好鋅價。

長協(xié)價再創(chuàng)新低

據(jù)機構(gòu)預測，2018年全球鋅精礦供應缺口為7.7萬噸左右，鋅精礦供應依舊緊張。國內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量萎縮態(tài)勢依舊，環(huán)保、原礦品位下滑是產(chǎn)量下滑的主導因素。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2018年3月我國鋅精礦產(chǎn)量為22.78萬噸，同比下滑41.46%，1—3月鋅精礦累計產(chǎn)量為64.36萬噸，去年同期為91.92萬噸，同比下滑29.99%。

國內(nèi)鋅精礦短缺形勢依舊嚴峻，進口礦增加，加工費下滑。由于國內(nèi)鋅精礦缺口較大，國外鋅精礦增量仍不足以彌補國內(nèi)的原料缺口，這也是國外礦業(yè)巨頭泰克資源和嘉能可、新星冶煉廠終敲定2018年鋅精礦長單基準TC為147美元/噸的重要原因，該價格是2006年以來的新低，且沒有提及基準價格及價格浮動，這無疑使原本就高企的原料采購成本雪上加霜。

減產(chǎn)檢修情況有望增加

我的有色網(wǎng)檢修數(shù)據(jù)顯示，4月鋅冶煉廠檢修較多，江銅鉛鋅、東嶺集團、南方有色、陜西鋅業(yè)、漢中鋅業(yè)、云南金鼎、四川四環(huán)、白銀有色合計檢修影響鋅產(chǎn)量約2.5萬噸。進入5月，檢修減產(chǎn)依然延續(xù)，河南豫光、赤峰中色、陜西東嶺、陜西鋅業(yè)、甘肅寶徽、西部礦業(yè)、漢中鋅業(yè)、紫金鋅業(yè)預估合計檢修影響量在5萬噸左右。國內(nèi)加工費未現(xiàn)明顯松動跡象，反而西藏、礦企加工費出現(xiàn)上漲傾向。礦企加工費堅挺，主要受原料供不應求的基本面影響，上游礦山握有議價權(quán)，壓縮了冶煉企業(yè)的利潤空間。所以鋅冶煉企業(yè)只能寄希望于鋅錠漲價來增加利潤空間，然而隨著2018年二季度鋅價的下跌，冶煉廠苦不堪言。提前檢修即是應對目前經(jīng)營困境的一種手段，也從另一方面說明了行業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)正在形成，若鋅價繼續(xù)走弱，冶煉廠減產(chǎn)檢修情況有望增加。

需求旺季持續(xù)

下游需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，隨著天氣的回暖，基建陸續(xù)開工，截至5月11日我的有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，鋅錠社會庫存由1月的30.2萬噸降至14.99萬噸，庫存快速下降印證了需求較好的事實。下游不管是從鍍鋅開工率，還是熱鍍鋅、鋅合金產(chǎn)業(yè)，或是新增生產(chǎn)線方面，情況都較往年好。根據(jù)我的有色網(wǎng)調(diào)研，環(huán)渤海地區(qū)熱鍍鋅、鍍鋅板需求旺盛，成品庫存相對較低，訂單相對飽滿，調(diào)研企業(yè)反映需求旺季有望延續(xù)到10月。國內(nèi)基建、地產(chǎn)、汽車、家電宏觀消費數(shù)據(jù)向好。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，一季度房地產(chǎn)開發(fā)增速再創(chuàng)新高，同比上漲9.9%，較2017年全年提高2.9%。50大城市土地出讓金達6453億，同比上漲60%。并且二三線城市消費受到房地產(chǎn)拉動增長明顯，汽車、家電銷量呈上升趨勢，也從側(cè)面印證需求旺季有望延續(xù)。

對于辛集市澳森鋼鐵有限公司（下稱澳森鋼鐵）和浙江熱聯(lián)中邦供應鏈有限公司（下稱熱聯(lián)中邦）來說，靈活使用基差進行貿(mào)易為供銷雙方帶來了雙贏局面。在大商所支持的“2017年基差貿(mào)易試點項目”中，澳森鋼鐵和熱聯(lián)中邦以大商所鐵礦石價格為標的，以基差為紐帶，成功實現(xiàn)了期現(xiàn)貨市場定價的創(chuàng)新，為國內(nèi)鐵礦石貿(mào)易提供了非常重要的經(jīng)驗。

據(jù)日報記者了解，在當前我國鐵礦石貿(mào)易的主流定價方式中，無論是美元指數(shù)加價定價，還是一單一議的人民幣定價形式，在公允性、靈活性等方面都有其局限性。相比較而言，基差貿(mào)易既具備了基差一單一議的靈活性，又以透明、公平的價格為定價基礎(chǔ)，具備定價公允性。除此之外，基差貿(mào)易還給貿(mào)易雙方提供了更為便利的套期保值機會，幫助現(xiàn)貨貿(mào)易參與主體更好地防范和把控價格波動風險，得到了市場各方的認可。市場人士認為，、現(xiàn)貨相結(jié)合的基差貿(mào)易將成為未來鐵礦石現(xiàn)貨貿(mào)易的發(fā)展方向。

據(jù)介紹，此次參與基差貿(mào)易試點的澳森鋼鐵和熱聯(lián)中邦是國內(nèi)鐵礦石行業(yè)的典型代表。澳森鋼鐵成立于2002年，自2005年起連續(xù)7年被評為中國制造業(yè)500強企業(yè)，是集燒結(jié)、煉鐵、煉鋼、軋鋼、焦化、物流為一體的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，具備年產(chǎn)350萬噸鋼材的能力。熱聯(lián)中邦成立于2015年，是杭州熱聯(lián)集團旗下專業(yè)從事大宗商品產(chǎn)業(yè)的公司，公司管理層具有20多年的期現(xiàn)結(jié)合經(jīng)驗，是一家具有產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢、以研究為驅(qū)動的黑色大宗商品企業(yè)。為這兩家企業(yè)提供的國投安信在黑色產(chǎn)業(yè)鏈具有豐富的產(chǎn)業(yè)客戶資源，與國內(nèi)礦山、鋼廠、煤礦、焦化廠等各環(huán)節(jié)都有深度合作，客戶均具有強烈的套期保值訴求。

該項目負責人劉若顏告訴記者，國投安信此次為澳森鋼鐵和熱聯(lián)中邦設計了基差點價的貿(mào)易模式，合同約定以曹妃甸PB粉港口現(xiàn)貨價格和鐵礦石價格的基差作為基準價差，由澳森鋼鐵通過盤面點價、熱聯(lián)中邦通過對沖的模式實現(xiàn)風險管理和貿(mào)易運作。

據(jù)劉若顏介紹，在此次基差貿(mào)易試點中，澳森鋼鐵和熱聯(lián)中邦協(xié)商決定，在2017年11月30日之前，以大商所鐵礦石1801合約盤面價格加價15元/噸為定價基準；在2017年12月1日至12月31日，以鐵礦石1801合約盤面價格為定價基準。

2017年11月21日，澳森鋼鐵完成了7萬噸鐵礦石的點價，點價單價是472元/濕噸，該合同的終結(jié)算價是472元/濕噸。點價完成后，熱聯(lián)中邦分6個批次共計交付現(xiàn)貨65000噸，符合點價合同中上下10%的波動幅度，另外5000噸因為時間和價格不合適，澳森鋼鐵放棄接貨，熱聯(lián)中邦同時在盤面進行平倉操作，解除鎖價。

本次試點的雙方是黑色產(chǎn)業(yè)鏈中較具市場影響力的鋼廠和貿(mào)易商，終成交具有較高的市場公信力，有著重要的市場借鑒意義，可復制性較強。尤其是民營鋼廠，對于基差貿(mào)易形式的原材料采購具有較為強烈的訴求，未來其參與基差貿(mào)易的前景廣闊。

在劉若顏看來，雖然項目具有非常好的發(fā)展空間，但此次試點項目也面臨著一些需要解決的難題。一方面點價合同簽訂的是PB粉交貨，但是實際交貨中存在巴西卡粉、麥克粉交貨的情況，交貨品之間的差價需要提前確定；另一方面點價合同簽訂的是在曹妃甸交貨，在實際操作中交貨地是天津港、黃驊港，交貨地變化導致的區(qū)域升貼水需要雙方在合同中予以確定。對于交割貨品品質(zhì)差異和港區(qū)升貼水問題，劉若顏建議專業(yè)的信息機構(gòu)未來能夠建設相應的報價體系，方便買賣雙方協(xié)商貨品升貼水和地域升貼水導致的基差。

值得一提的是，公司通過此次基差貿(mào)易試點，積累了較為豐富的實踐經(jīng)驗。在未來的項目中，公司要從基差貿(mào)易的切入點出發(fā)，根據(jù)客戶實際需求設計鎖基差或一口價。此外，公司還需要隨時關(guān)注現(xiàn)貨情況，判斷盤面定價標的的變化，根據(jù)期現(xiàn)收斂的時效性和交貨周期，及時和參與企業(yè)進行溝通，解決項目運行中的問題�！霸阼F礦石產(chǎn)業(yè)鏈開展基差貿(mào)易，需要市場各方不斷總結(jié)經(jīng)驗，繼續(xù)探索，為國內(nèi)鐵礦石貿(mào)易模式創(chuàng)新提供借鑒�！眲⑷纛伜笳f。

在1.8萬億政府和社會資本合作（PPP）被清理出庫之后，多地開始啟動新的PPP項目。專家指出，PPP有望在升溫中迎來新一輪發(fā)展，進入“拼質(zhì)”階段。

近日，在PPP為期四個多月的“嚴清理”之后，財政部發(fā)布了各地開展PPP項目集中清理工作的新進展：截至4月23日，各地累計清理退庫項目1695個、涉及額1.8萬億元；上報整改項目2005個、涉及額3.1萬億元。

中國財政科學研究院PPP研究所專家卓識在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，此次清庫是對之前PPP發(fā)展過熱的直接降溫，主要是為了PPP中長期的健康可持續(xù)發(fā)展。

某制商業(yè)風控部經(jīng)理表示，被清庫項目中不乏借道PPP變相融資、注重短期利益輕視長期運營的情形�！凹兏顿M的、政府兜底類的基本都清退了，‘假股真?zhèn)荒墚斮Y本金，央企參與PPP也被嚴格控制了。”

新的規(guī)范文件也在出臺。日前，財政部發(fā)布的《關(guān)于進一步加強政府和社會資本合作（PPP）示范項目規(guī)范管理的通知》（54號文）提出了項目前期、采購、簽約、履約等各實施階段的12個“不得”，為PPP合規(guī)運作戴上“緊箍咒”。財政部還發(fā)布了《PPP項目財政承受能力匯總分析報告》，再次強調(diào)要筑牢PPP項目財政承受能力10%限額的紅線。

地方層面，各地也紛紛落實清理工作，并出臺新的發(fā)展規(guī)范文件。截至目前，已經(jīng)有北京、湖南、、山東、云南、杭州、吉林等地發(fā)布專項文件整治、規(guī)范PPP項目。此外，湖南、大理兩地率先發(fā)文，對PPP和政府購買實施負面清單管理。青島全面調(diào)研摸底全市所有PPP項目，并以規(guī)范PPP發(fā)展、管控隱性債務風險為目標，積極探索監(jiān)管聯(lián)動。

在經(jīng)歷清理整治之后，PPP模式一度“遇冷”，但近也有一系列積極信號釋放。4月25日，文化旅游部和財政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于在旅游領(lǐng)域推廣政府和社會資本合作模式的指導意見》，明確在旅游景區(qū)、全域旅游、鄉(xiāng)村旅游等領(lǐng)域推廣PPP模式。4月14日，《中共中央國務院關(guān)于支持海南全面深化改革開放的指導意見》提出，創(chuàng)新投融資方式，規(guī)范運用PPP模式，引導社會資本參與基礎(chǔ)設施和民生事業(yè)。

與此同時，一些地方也開始啟動新的PPP項目。例如，5月11日，西安市舉行2018年第一批PPP項目推介新聞發(fā)布會，公開發(fā)布PPP項目104個，總2172.98億元，項目個數(shù)和規(guī)模創(chuàng)新高。單個項目額100億元以上的有8個，占全部項目的8%�？傮w上看，發(fā)起項目質(zhì)量提高，使用者付費項目明顯增多。項目分布領(lǐng)域全，涉及能源、交通運輸、水利、環(huán)境保護、農(nóng)業(yè)、市政工程、健康醫(yī)養(yǎng)等。

如是研究院首席研究員朱振鑫對《經(jīng)濟參考報》記者表示，目前PPP清庫已接近尾聲，通過對存量項目進行了二次規(guī)范篩選，不合規(guī)的項目已被清理或要求整改，現(xiàn)有入庫項目基本符合要求，有利于PPP質(zhì)量的提升和后續(xù)的規(guī)范發(fā)展。

“未來規(guī)范的PPP項目還是受歡迎的，但肯定不會像之前那樣泛化，會出現(xiàn)一些結(jié)構(gòu)性分化�？紤]到地方政府的財政承受能力，增量項目的空間相對有限，PPP項目質(zhì)量將被嚴控。另外，存量PPP項目市場值得關(guān)注，對PPP項目的運作實施提出了更大的考驗。”朱振鑫說。

從地方政府成功的PPP經(jīng)驗來看，卓識指出，未來PPP項目應該具備三大要素：一是具備中長期的現(xiàn)金流；二是符合消費結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級的內(nèi)在需求；三是把公益性項目和基礎(chǔ)設施相結(jié)合。展望趨勢，卓識表示，未來PPP操作將更加合法合規(guī)，更加透明，也更加標準化；此外，項目的質(zhì)量、現(xiàn)金流以及內(nèi)在的經(jīng)營性、公益性都會有所改善，　　綜上，我們認為，以鐵礦石為代表的原料品種出現(xiàn)明顯的見底反彈跡象，前期主導產(chǎn)業(yè)鏈走弱的成本塌陷邏輯已經(jīng)結(jié)束，后期產(chǎn)業(yè)鏈目光將轉(zhuǎn)向成材供需。近期成材供應持續(xù)收縮，鋼廠及社會鋼材庫存連續(xù)大幅下降，供需緊平衡格局凸顯，未來鋼價有望重回升勢�！　娜虑闆r看，國產(chǎn)鐵精礦價全月平均含稅價格為611.08元/噸，比上月上升1.59元/噸，升幅為0.26%。其中：9月1日至11日，由623.66元/噸下跌至618.05元/噸；9月11日至21日，由618.05元/噸下跌至609.51元/噸；9月21日至29日，由609.51元/噸下跌至588.76元/噸。助力企業(yè)經(jīng)營助力企業(yè)經(jīng)營　　圖3：冷連軋機日均產(chǎn)量助力企業(yè)經(jīng)營生意社公眾號　　河鋼硅錳招標價格走勢與錳礦進口數(shù)量走勢整體上呈反向，除了1月、6月硅錳整體需求偏弱影響之外，2017年進口錳礦對硅錳價格支撐較足。新入庫項目的標準和可性也會隨之提升；還會有大量的存量項目進入PPP存量模式中來，PPP項目逐漸從新建項目向存量項目轉(zhuǎn)換，更注重盤活存量資產(chǎn)，搞活國有資本運營。